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发布公告，自2019年8月8日起整体下调转融资费率80BP.8月9日，证监会发布重磅文件，沪深交易所修订《融资融券交易实施细则》，取消最低担保比例限制，增加补充担保品资类，扩充两融标的范围，新规定自8月19日起实施。同天，证监会还发布修订的《证券公司风险控制指标计算标准》，并征求意见。 从市场呈现出的结果可以看出，投资者对于政策公告的解读存在着分歧，多空博弈十分焦灼。那么，新政策究竟对券商行业将产生怎样的影响呢？ 证金公司整体下调转融资费率80BP，其中：182天期费率由4.3%下调至3.5%，91天期费率由4.6%下调至3.8%，28天期费率由4.7%下调至3.9%，14天期和7天期费率由4.8%下调至4%。此举将增厚券商融资融券业务收益。一方面，证金公司是券商开展融资融券业务重要的资金来源渠道之一，券商按转融资费率从证金公司融资，并将所融资金以一定费率提供给两融客户办理融资融券业务，从而赚取费差收入。而转融资费率的下调将直接降低券商融资融券业务成本，从而增厚券商利润。据天风证券计算，2019年6月末，转融资余额296亿元，过去18个月的转融资平均余额625亿元。假设未来半年转融资余额在300亿-600亿元之间，则此次下调转融资费率后证券公司的利息支出可以节约2.4亿-4.8亿元。 另一方面，下调转融资费率有利于提升券商融资融券业务规模，从而增加业务收入。目前市场融资业务余额以及转融资余额均处低位。数据显示，截止到8月7日，券商融资业务余额已从最高峰时期的2.2万亿元降至0.89万亿元，证金公司对券商的转融资余额由2015年7月底的1000亿元左右降至目前的约260亿元，券商融资融券业务规模严重萎缩。而证金公司可以通过证券公司融资业务对资本市场提供流动性支持，满足投资者融资需求。转融资费率的下调有利于合法合规资金流入市场，提高市场的流动性，同时还可以提升投资者的参与热情，提高市场交易活跃度，继而增加市场融资融券余额，提升券商融资融券业务规模。 不仅如此，转融资费率的下调还有助于提振市场的整体走势，从而对券商形成长期利好。首先，下调转融资费率将为券商提供新的低成本资金来源，刺激市场资金需求，进而提升市场整体流动性以及市场交易活跃度。其次，转融资费率的下调，也被理解为监管层释放的托市信号，表明了监管层促进市场长期稳定地发展的决心。故对于市场投资者起到安抚情绪，提振投资信心的作用，从而使得市场整体稳定向好。从历史上看亦是如此，证金公司曾分别于2014年8月15日和2016年3月21日两次调低转融资业务费率。资料数据显示，在费率调低当天，上证综指分别上涨0.91%、2.15%。此后一个月，上证综指涨幅分别为5.69%、0.59%；调整后一年，上证综指涨幅则分别达到79.71%、10.37%。 此外，两融标的的扩容也将对券商融资融券业务产生利好。标的范围的扩大有助于提升市场交易活跃度，提高两融余额，扩大券商融资融券业务规模。而此次扩容力度明显增大，从此前的950只，一次性扩大至1600只，大幅高于历次扩容水平，其中纳入了大量的中小板和创业板个股。对于两融投资者而言，两融大幅扩容将增加供给，可选择的投资品种的增加，将更好地满足其做空与对冲的需求，提高其参与融资融券业务的积极性，从而对市场起到提振作用。从历史上来看，此次为第六次两融标的扩容，而在之前的五次扩容中，有四次均对融资融券规模提升有着正面的影响。特别是在2014年9月的第四次扩容后，两融余额出现爆发式增长，一举达到2.2万亿元的高峰，并催生了牛市行情。 中信证券认为，融资融券是杠杆交易方式，其规模取决于市场交投活跃度。近三个月，两融余额相当于区间股票成交额的5.52%，据此计算扩容标的将增加两融余额3481亿元，考虑到对已有标的融资融券分流，在市场中性的假设下，预计扩容将增加两融余额2000亿-3000亿元。以2500亿元增额和3%净息差计算，预计一个完整的年度将增加证券行业净收入75亿元，参照2019年行业业绩预测，对行业收入提升幅度为2.2%；在不考虑经营成本，仅考虑所得税的情况下，预计将增加证券行业净利润56亿元，对行业净利润提升的幅度为4.7%。 |
